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双汇发展:屠宰望快速增长 肉制品盈利继续改善

信息来源:rrrppp.com   时间: 2013-02-20  浏览次数:670

    1、未来几年行业收入将稳定增长。(1)屠宰行业收入有望稳定增长。饲料价格长期看涨及产品结构升级是产品吨价上涨主要原因,价格增长是支撑行业收入稳定增长主要动力。(2)肉制品行业空间较大,收入有望稳定增长。
    2、行业集中度有望提升,公司规模仍有翻倍成长空间。十二五将淘汰落后屠宰产能50%,行业前3市占率仅为9.33%,发达国家在50%以上,行业集中度有望提升;按2011年行业收入及公司未来10%市占率计算,公司规模仍有翻倍空间。
    规模优势、品牌和渠道是公司三大核心竞争力
    1、公司为行业龙头,规模优势明显。2011年公司实现营收376.15亿元,居行业首位,期间费用率明显低于小型肉制品企业,规模优势明显。
    2、公司重视品牌建设,创国内肉制品第一品牌。一方面,广告支出占销售费用比例逐年提升;另一方面,公司研发能力强,新产品推出形成差异化竞争,树行业领先品牌。
    3、渠道建设符合产品特点,销售网点分布密集。公司200多个销售公司及600多万个销售网点覆盖2000多个县市。渠道方面,生鲜冻肉以农贸市场和特约店为主,符合多数居民消费习惯;肉制品以卖场和批发市场为主,主要由经销商销售,有利于公司控制费用,提高利润率。
    生鲜冻肉及肉制品两大类产品推动公司盈利水平继续改善
    1、产销两旺,生鲜冻肉收入增速有望达20%以上。产能方面,在国家淘汰落后产能同时公司屠宰项目密集投放,有利于提高市场占有率;销售方面,生鲜肉农贸渠道比重增加,将为公司节约资源增加销量。
    2、肉制品收入增速有望稳定增长,短期盈利状况有望改善。新产品不断推出、渠道日益下沉和新增产能逐步投放保障了公司肉制品收入增速;今年猪肉价格有望在春节后回落,短期公司盈利状况有望改善。
    投资建议:
    我们认为今年公司屠宰收入将快速增长,肉制品盈利能力有望改善。
    预计2012-2014EPS分别为2.67/3.42/4.10元,给予2013年25倍估值,目标价85元,首次覆盖强烈推荐。
    风险提示
    新增产能投放不达预期、猪肉价格波动。(民生证券)
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