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日常消费品:生猪价格预期上涨对下游肉制品行业影响几何 荐9股

信息来源:rrrppp.com  时间:2019-03-06  浏览次数:123

    报告要点生猪价格预期上涨对下游肉制品行业影响几何肉制品:猪价上涨背景下,关注下游企业提价转嫁能力。肉制品企业盈利能力普遍会受到生猪价格波动的影响,同时因肉制品成本中鸡肉占比也较高,所以与鸡价也密切相关,但是由于企业冻肉库存,企业盈利表现会滞后于成本周期。


但是肉制品可以通过提价、调整产品结构、配方等方式转嫁成本压力。从过去两次猪价上行周期看:1)2010-2011年猪价上涨周期:肉制品企业通过价格提升方式转嫁成本压力;2)2015-2016年猪价上涨周期:通过成本端的平滑方式,如适当调整产品配方(猪上行,鸡下行周期)以及增加进口肉等方式转嫁成本压力,且龙头企业双汇发展(000895)平滑成本能力更强。展望2019年,生猪价格预期上涨以及鸡价仍处于较高水平的背景下,肉制品企业通过调节产品配方平滑成本的能力减弱,关注肉制品企业通过直接提价或者是间接提价来转嫁成本压力。


屠宰:生猪价格上涨利于收入不利于利润,关注非洲猪瘟疫情对于屠宰的影响。


猪周期向上屠宰量会因需求、冻肉库存消化等因素下降,而价格则因猪价上涨而上涨,屠宰收入会提升。屠宰利润则取决于屠宰量(开工率)和头均利润,猪价上行周期开工率下降,同时肉价跟不上猪价上涨会导致屠宰利差缩小,头均利润下降,从而屠宰利润与猪周期呈显反向关系。但是我们认为此次猪周期对于屠宰的影响需要关注非洲猪瘟疫情。自2018年10月中旬至2019年1月中旬生猪调运数量减少明显,全国生猪价格存在差异,位于产区的屠宰企业此阶段有望利用价差增厚屠宰利润。2019年1月14日-20日,生猪跨省调运数量增加,2019年2月22日全国生猪价差明显缩小,此阶段产区屠宰企业屠宰利润逐渐回归正常。所以我们认为此次周期对于屠宰的影响,受到生猪及生猪产品跨省调运的政策的影响,利好主要在主产区布局的屠宰企业。


综上所述,我们认为双汇发展作为龙头企业,提价能力较强,同时产业链运营优势、全球资源配置优势突出,平滑成本能力较强,预计肉制品业务成本转嫁能力较强。屠宰业务,双汇发展产能布局全国化,主要产能在产区,短期受益于全国生猪价格差异,长期受益于行业整合,有望穿越周期长期成长。


本周核心观点白酒:建议重点关注基本面较优、行业话语权强或者量价决策符合自身发展的龙头品种:贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河股份(002304)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、口子窖(603589)等。


大众品:继续看好有定价权的品种,重点推荐伊利股份(600887)、洽洽食品(002557)、白云山(600332)、中炬高新(600872),其他推荐安井食品、双汇发展、桃李面包(603866)、青岛啤酒、千禾味业。


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